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强烈推荐-A评级]太平鸟(603877)深度报告:设计优势 创新谋变打造
强烈推荐-A评级]太平鸟(603877)深度报告:设计优势 创新谋变打造
* 来源 :http://www.ajileconsulting.com * 作者 : * 发表时间 : 2017-10-09 15:26

  公司定位于年轻时尚休闲服饰领域,研发设计优势明显,在多品牌+多品类策略驱动下,通过梯度品牌组合建设,已发展成为涉足时尚男、女、童全品类的国内休闲服饰优秀代表,并站稳中档休闲服饰品牌第一梯队的行列。17H1 消费弱复苏背景下,公司加强精细化管理,同时积极调整门店结构,推动线上业务快速发展,收入实现双位数增长。随着下半年女装风格调整影响弱化,配合供应链管理效率提升,渠道布局优化,存货出清,业绩有望企稳回升。目前市值139 亿元,对应18PE 21X,公司作为行业龙头,多品牌运营能力强,核心品牌稳健发展,新兴品牌快速增长,且在线下运营能力回升+线上与阿里战略合作助推下,蓄力2020 年达成“线上线下“双百亿零售目标。参考股权激励行权目标18/19 年净利润增速分别为44%/31%,可在底部布局把握Q4 估值切换机会,上调至强烈推荐。

  研发能力强,设计优势突出,男、女、童全品类布局,成就国内优秀休闲服饰新星。公司年均开发超8000 款新品,设计风格符合当前年轻化、时尚化潮流趋势。品类布局完善,男装\女装\童装收入占比分别为37%\53%\10%。并针对多样化需求进行品牌细分,已形成核心、新兴、初创三个不同发展梯度的品牌组合,收入占比72.6%\24.7%\2.6%。

  新品适销度提升,同店转正利于收入稳定增长,存货跌价充分计提,17H2 轻装上阵,业绩有望改善。收入端弱复苏:17H1 需求弱复苏背景下,通过提升设计水平,风格向年轻、时尚转变,同时加强精细化管理,积极调整门店结构,核心品牌收入实现个位数增长,女装同店于8 月转正,男装同店降幅收窄,新兴品牌快速成长。利润端,H1 计提存货跌价损失1.73 亿元,计提充分,H2 有望轻装上阵,17/18 年业绩有望实现4.5/6.5 亿元股权激励行权目标。

  拥抱新零售,重点布局“电商+购物中心”新兴业态,与阿里合作为2020 年“线上线下双百亿”目标蓄力。购物中心\电商销售额14 年-17H1 年均增速分别为36%\53%, 收入占比分别从14 年的19.8%\9.21% 提升至17H1 的27.9%\16.4%。将与阿里在品牌建设、大数据运用、消费者运营和线上线下全渠道融合领域开展战略合作,有望实现2020 年线上线下销售额双百亿目标。

  投资:预计17-19 年EPS 为0.95/1.37/1.80 元,公司目前市值139 亿,对应17PE30X、18PE21X,公司作为行业龙头,多品牌运营能力强,核心品牌稳健发展,新兴品牌快速增长,且在线下运营能力回升+线上与阿里战略合作助推下,蓄力2020 年达成“线上线下”双百亿零售目标。参考股权激励行权目标18/19 年净利润增速分别为44%/31%,可在底部布局把握Q4 估值切换机会,上调至“强烈推荐-A”的投资评级。